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巨額解禁壓力下申通韻達股價走勢殊途同歸

2019-12-09 14:29:02

來源:投資者網

與韻達股份通過自營、加盟并進的快遞服務下沉策略不同,申通快遞近年來一直在推進“中轉直營、網店加盟”,以便實現提高公司快遞中轉效率、提升快遞服務質量的戰略。在不同發展策略推動下的韻達與申通,它們的股價走勢卻殊途同歸。

“雙十一”剛過不久,“雙十二”又將來臨,電商板塊開始伺機而動,但為電商提供物流服務的快遞公司,其股價走勢卻出現了分化。快遞公司股價走勢的分化,或許與它們推進不同的戰略規劃,使公司最近幾個報告期,利潤表現不同有關。

隨著電商發展紅利的消退,快遞公司在經歷快速擴張、同質化競爭后,開始尋求新的業績亮點。有跟隨電商下沉的腳步將快遞服務下沉到鄉鎮的韻達股份;也有模仿順豐控股布局自營站點以提升服務質量的申通快遞;當然也有收縮戰線以降低運營成本的電商快遞子公司;穩守陣地、優化經營、降低成本、提高利潤率的快遞企業也不在少數。快遞公司經營策略的變化,促進了快遞行業差異化競爭格局的形成。

成本增加利潤率下滑

在快遞企業眾多的經營策略中,韻達與申通無疑是較為激進的兩家。前者跟隨電商下沉的腳步,將快遞服務快速下沉到鄉鎮;后者則對標順豐,推進“中轉直營、網店加盟”的戰略,以期加快中轉效率,提高服務質量。在不同的戰略推動下,韻達、申通各自都取得了一定的成果,不過激進的戰略提高了韻達、申通的運營成本,使得他們在營收同比增長的情況下,利潤卻出現下滑。

截至2019年前三季度,韻達股份的營業收入同比增長了162.26%,凈利潤卻同比下降了1.29%;申通快遞的利潤下滑則更為明顯,2019年前三季度,申通快遞的營業收入同比增長了41.01%,而凈利潤卻同比下降了31.35%。激進的轉型戰略明顯提高了公司自身的運營成本,使得其利潤率承壓。

從公開資料可以看出,截至2019年三季度,申通和韻達的銷售毛利率與銷售凈利率均明顯下降。與2018年底的數據相比,申通快遞的銷售毛利率下降了4.25個百分點,下降了近3成,其銷售凈利率下降了4.96個百分點,下降了逾4成;韻達股份的銷售毛利率下降了13.64個百分點,下降了近5成,其銷售凈利率下降了10.84,下降了近6成。

無論是韻達股份的服務下沉,還是申通快遞的中轉直營,都是其尋找業務新亮點,避免與其他快遞企業過度同質化競爭的重要戰略。申通、韻達這些戰略布局的成功與否,也關系到申通、韻達公司在未來很長一段時間內的發展前景。這就使得申通、韻達在未完成戰略規劃前,短期內無法通過優化運營來有效的控制成本以提高公司利潤率。以此來看,近期申通、韻達除了將快遞服務提價外,短時間內無有效提高公司利潤率的手段,申通、韻達的利潤率或將繼續承壓。相關資訊顯示,目前已有多家快遞公司擬提高服務價格,韻達股份也在其中。

針對公司利潤率下滑等問題,《投資者服務》也咨詢了申通快遞董秘辦,對方表示公司未來會通過實施自動化及智能化,推動公司實現降本增效,通過合理管控公司費用支出,以提升公司整體的利潤率水平。

戰略擴張投入增加現金流吃緊

與韻達股份通過自營、加盟并進的快遞服務下沉策略不同,申通快遞近年來一直在推進“中轉直營、網店加盟”,以便實現提高公司快遞中轉效率、提升快遞服務質量的戰略。申通快遞在“中轉直營、網店加盟”的戰略指導下,近年來通過并購、新建的方式在全國布局中轉中心,使得申通快遞最近幾年在固定資產上的投入較大。申通快遞財務數據顯示,截至2017年末,申通快遞的固定資產僅有12.95億元,而到了2019年三季度,申通快遞的固定資產已達到27.76億元,不到兩年上漲了2多倍。

截至目前,申通快遞的中轉中心布局仍未完成,資料顯示,截至2019年上半年,申通快遞的中轉中心的自營率僅達到了88.24%;從中轉中心布局上來看,申通快遞的中轉中心主要集中在中東部地區,西北與東北中轉中心分布較少。值得注意的是,隨著大城市電商需求的飽和,各大電商平臺開始布局三、四線城市,搶占下沉市場。以韻達為代表的快遞企業,也跟隨電商下沉的腳步,搶占快遞服務下沉市場。申通快遞董秘辦在回復《投資者服務》的調研時,也表示公司將有步驟的布局下沉市場。這意味著在申通快遞現有的中轉中心布局下,申通快遞仍需要擴大或新增西北與東北的中轉中心,以滿足電商下沉市場爆發所帶來的快遞下沉服務的增長。

大量中轉中心的布局,將申通快遞的現金流轉換為固定資產,使得申通快遞產生了一定的現金流壓力。資料顯示,截至2019年三季度,申通快遞擁有貨幣資金27.03億元;而同時,申通快遞的短期借款為12.69億元,應付款為16.09億元,申通快遞的貨幣資金已無法覆蓋短期借款與應付款。韻達股份在推進服務下沉的過程中,其現金流情況也與申通快遞相似,貨幣資金已無法覆蓋短期借款與應付款。

現金流的緊張必然會影響到申通、韻達戰略的布局。當然,申通與韻達已經有了布局,早在2018年末申通快遞就通過發行20億元債券以補充流動資金、償還金融機構借款的預案,目前債券發行方案已獲得相關部門批復。而韻達股份也在近日完成了一筆3億元的短期融資券的發行。

百億解禁股價承壓

申通快遞與韻達股份在發展戰略上布局重點有所不同,不過在2019年年底它們的股價卻都面臨了同樣的壓力。資料顯示,申通快遞與韻達股份均是在2016年12月份成功完成借殼上市,因此,他們當時增發的股份將在今年12月份解禁。

資料顯示,申通快遞占公司總股本78.33%的11.99億限售股將在2019年12月27日解禁;韻達股份占公司總股本74.12%的16.50億限售股將在2019年12月24日解禁。從解禁股東方面來看,韻達股份解禁的股東主要是控股股東,以及韻達股份借殼前入股韻達的股東;而申通快遞解禁的股東除控股股東及申通快遞借殼前入股的股東外,還有借殼時參與認購48億元配套增發的機構。因此,無論是申通快遞還是韻達股份,在即將解禁的巨額股份中,均有大量機構持股。

或許是受到解禁壓力的影響,也或許是申通、韻達今年來利潤表現不佳;雖然申通與韻達近年在發展戰略上存在明顯差異,但今年他們公司的股價走勢卻驚人的相似。Wind數據庫顯示,申通快遞股價年初震蕩上漲,但在7月份,申通快遞公布的半年報利潤表現不佳后,其股價開始下跌,截至12月初,申通快遞的股價較7月份最高時相比已下跌了近4成。韻達股份的股價走勢也基本相同,股價在8月底結束了上漲趨勢,開始震蕩下跌,截至12月初,韻達股份的股價較8月份最高時相比已下跌了近20%。申通快遞與韻達股份股價下跌幅度的不同,或與他們利潤下跌幅度不同有關。

利潤下滑、股價承壓,雖然申通快遞與韻達股份的經營策略不同,但他們無疑都在經歷戰略發展中的陣痛期。而隨著電商發展紅利的消退,快遞行業已進入存量市場競爭階段,行業洗牌加速。申通與韻達不同的戰略規劃無疑都是在尋找各自新的業績亮點,避免與其他快遞企業過度同質化競爭的舉措。申通與韻達在完成戰略規劃的過程中,短期成本上升,利潤下滑難以避免。但隨著他們戰略布局的進行,運營成本可以通過多種手段來優化,彼時申通與韻達或將迎來利潤的爆發。

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